Týden 8 – Kdo překvapil?

Rok 2014 není prozatím pro akciové trhy nijak příznivý. Již pouhý pohled na tabulku v závěru tohoto komentáře říká, že spokojeni mohou být snad pouze investoři do evropských akcií, těšící se téměř dvouprocentnímu zisku. Americké akcie klesají a stejný osud potkal také akcie rozvíjejících se trhů. Ale i v takovémto prostředí se najdou země, pro jejichž akciové indexy je tento rok prozatím mimořádně úspěšný.

Schválně zkuste hádat, jaký že to index od počátku roku přidal již více než jedenáct procent! Graf vývoje tohoto indexu v roce 2014 přikládáme:

Graf 1: Vývoj akciového indexu MSCI ??? v USD v roce 2014 (zdroj: Morningstar)

Kdo hádá, že se díváme na graf indexu MSCI Ukrajina, má bod! Kdo by hádal, že hlavní roli v tomto posílení hraje americký dolar, neměl by pravdu. V místní měně, tedy ukrajinské hřivně, tamější index posílil od začátku roku o více jak dvacet jedna procent!

Graf 2: Vývoj akciového indexu MSCI Ukraine v lokální měně v roce 2014 (zdroj: Standard and Poor´s)

Zatímco ukrajinský akciový trh zažívá i přes střelbu na náměstích nebývalý boom, střízlivější dluhopisový svět vidí situaci zjevně jinak. Ratingová agentura Standard & Poor’s podruhé za tři týdny snížila úvěrové hodnocení Ukrajiny až do neinvestiční kategorie CCC a konstatovala reálné nebezpečí blížícího se státního bankrotu. A návazně na to vystřelily o několik set procent vzhůru také ceny pětiletých kontraktů credit default swap (CDS) sloužících jako pojistka proti ukrajinskému státnímu bankrotu.

Graf 3: Vývoj hodnoty pětiletých ukrajinských CDS (zdroj: Deutsche Bank)

Případný ukrajinský bankrot by ale neměl mít pro evropské země dramatické důsledky, Nejvíce zasaženy by byly státy s Ukrajinou výrazně obchodně propojené, kam patří Bělorusko (exporty na Ukrajinu jsou ve výši osmi procent běloruského HDP). Největší expozici vůči ukrajinskému bankovnímu sektoru pak má Rusko a v Evropě pak Maďarsko (cca 3 %), Řecko (1 %) a Rakousko (1 %).

V zámoří jsou hlavním tématem špatná ekonomická data, která se na trhu od počátku roku 2014 objevují čím dále, tím častěji. Na trhu s bydlením zklamal počet nových stavebních povolení (0,94 mil oproti očekávaným 0,98 mil, když údaj z minulého období hovořil o 0,99 mil), stejně tak jako počet prodejů již existujících domů (4,62 mil. oproti odhadu 4,73 mil. a minulému číslu 4,87 mil) a horší než očekávaný stav hlásí i počet započatých staveb domů (0,88 mil; 0,95 mil; 1,05 mil). Z průmyslu zklamaly údaje o aktivitě v oblasti New Yorku a Philadelphie a také statistika nákupů zboží dlouhodobé spotřeby. To vše opět zvedá diskuse o možném korigování FEDem nastoleného tempa snižování objemu kvantitativního uvolňování. V uplynulém týdnu na toto téma hovořili dva guvernéři. Dallaský prezident Richard Fischer, známý jestřáb, je hlasujícím členem výboru se vyjádřil pro pokračování současného tempa omezování objemu poskytovaných peněz, zatímco nehlasující prezident ze St. Louis Bullard naopak soudí, že by FED mohl na své březnové schůzi k neuspokojivým datům přihlédnout a pozastavit současné tempo odebírání stimulů. Podle posledního zápisu z lednového zasedání, byla horšími daty proudícími z US ekonomiky znepokojena jen menšina přítomných. Předpokládáme, že se tato skutečnost může při dalších neuspokojivých datech změnit.

Tab. 1: Výkonnost investičních aktiv v uplynulém týdnu a v roce 2014 v CZK